中國人民銀行貨幣政策委員會季度例會近日召開，不過，從會議內(nèi)容看，對下一步貨幣政策取向的表態(tài)并無太多新表述。

據(jù)央行官網(wǎng)最新消息，央行貨幣政策委員會2020年第一季度(總第88次)例會于3月26日在北京召開。會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，并對下一步貨幣政策作出部署。

會議強(qiáng)調(diào)，要健全財政、貨幣、就業(yè)等政策協(xié)同和傳導(dǎo)落實機(jī)制，對沖疫情對經(jīng)濟(jì)增長的影響。深化利率市場化改革，有序推進(jìn)存量浮動利率貸款定價基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。打好防范化解金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，平衡好穩(wěn)增長、防風(fēng)險、控通脹的關(guān)系，注重在改革發(fā)展中化解風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

從貨幣政策取向的整體表態(tài)看，結(jié)合中央政治局會議的最新部署，下一步貨幣政策仍將延續(xù)當(dāng)前的基調(diào)和節(jié)奏，央行對放松貨幣政策的態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎克制，大水漫灌式的強(qiáng)刺激難再現(xiàn)。對于市場熱議的下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，或許要等到四月中旬才能見分曉。

疫情對我國經(jīng)濟(jì)沖擊總體可控

會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢，認(rèn)為新冠肺炎疫情對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊總體可控，我國經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，長期向好的基本面沒有改變。當(dāng)前國內(nèi)疫情防控形勢持續(xù)向好，生產(chǎn)生活秩序加快恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，境外疫情擴(kuò)散蔓延及其對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，也給我國疫情防控和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來新的挑戰(zhàn)。

會議認(rèn)為，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)了前瞻性、針對性和逆周期調(diào)節(jié)的要求，大力支持疫情防控、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，金融風(fēng)險有效防控，金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量和效率逐步提升。貸款市場報價利率改革效果顯現(xiàn)，貸款實際利率明顯下降，人民幣匯率總體穩(wěn)定，雙向浮動彈性提升，應(yīng)對外部沖擊的能力增強(qiáng)。

受疫情在全球蔓延導(dǎo)致多國經(jīng)濟(jì)“停擺”影響，當(dāng)前市場有不少悲觀預(yù)期，認(rèn)為世界正面臨著類似1930年代全球經(jīng)濟(jì)蕭條的情形。對此，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，雖然疫情短期內(nèi)必將給實體經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重沖擊，甚至造成一段時間的經(jīng)濟(jì)衰退，但由于本次沖擊癥結(jié)不在于金融系統(tǒng)，而是疫情，更多地類似于自然災(zāi)害所引發(fā)的沖擊。考慮到當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)與大蕭條期間在貨幣制度環(huán)境、宏觀政策理念、全球貿(mào)易情況、銀行體系健康程度、以及社會保障體系等方面都迥然有別，重歸“大蕭條”的擔(dān)憂其實是一種誤導(dǎo)。預(yù)期全球范圍內(nèi)疫情得到控制只是時間問題，美國經(jīng)濟(jì)衰退持續(xù)時間也不會太長，大概率不會持續(xù)超過一年，更不會重回“大蕭條”。

明確下一步貨幣政策六大目標(biāo) 四月或再現(xiàn)降準(zhǔn)降息

按慣例，本次例會也對下一步貨幣政策作出部署。會議指出，要跟蹤世界經(jīng)濟(jì)金融形勢變化，加強(qiáng)對國際經(jīng)濟(jì)形勢的研判分析，加強(qiáng)國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，集中精力辦好自己的事。具體提出以下目標(biāo)：

1、創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控，穩(wěn)健的貨幣政策要更加注重靈活適度，把支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。2、運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持物價水平總體穩(wěn)定。

3、有效發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的精準(zhǔn)滴灌作用，用好3000億元專項再貸款、5000億元再貸款再貼現(xiàn)專用額度和3500億元政策性銀行專項信貸額度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對抗疫保供、復(fù)工復(fù)產(chǎn)、脫貧攻堅、春耕備耕、畜禽養(yǎng)殖、外貿(mào)行業(yè)等的信貸支持。

4、深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。

5、下大力氣疏通貨幣政策傳導(dǎo)，繼續(xù)釋放改革促進(jìn)降低貸款實際利率的潛力，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微、民營企業(yè)的支持力度，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)整體良性循環(huán)。

6、進(jìn)一步擴(kuò)大金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險能力。

從貨幣政策取向的整體表態(tài)看，結(jié)合中央政治局會議的最新部署，下一步貨幣政策仍將延續(xù)當(dāng)前的基調(diào)和節(jié)奏，央行對放松貨幣政策的態(tài)度仍較為謹(jǐn)慎克制。

社科院世經(jīng)政所國際投資室主任張明表示，當(dāng)前中國政府更應(yīng)該依賴大規(guī)模財政寬松政策來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行與失業(yè)壓力，貨幣政策應(yīng)該適度寬松以維持貨幣市場穩(wěn)定并配合寬松財政政策的實施。下一階段中國的貨幣政策應(yīng)根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展需要，有節(jié)奏、有針對性的放松，當(dāng)前中國貨幣政策不宜發(fā)力過猛。不能把對沖疫情沖擊、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)金融市場平穩(wěn)發(fā)展的重?fù)?dān)全部壓在中國央行身上。對潛在大規(guī)模信用擴(kuò)張的負(fù)面作用，我們也應(yīng)該重視相關(guān)歷史教訓(xùn)。

不少分析人士認(rèn)為，央行邊際放松貨幣政策環(huán)境會拿捏政策落地的時點，接下來的降準(zhǔn)降息觀察窗口將在四月。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色也對記者表示，下調(diào)存款基準(zhǔn)利率是貨幣政策寬松的最強(qiáng)信號，存款基準(zhǔn)利率下調(diào)必將帶動LPR相應(yīng)調(diào)整，釋放強(qiáng)烈的貨幣政策寬松預(yù)期，顯著降低總體利率水平。不過，未來一周調(diào)降存款基準(zhǔn)利率時機(jī)并不成熟，四月中旬以后存款基準(zhǔn)利率下調(diào)的時機(jī)將逐漸成熟，四月中旬或是較為合適的下調(diào)窗口。若四月份下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，則幅度會在25個BP左右，屆時LPR將跟隨下調(diào)20-25個BP，MLF利率或按兵不動。

“未來一周除PMI以外沒有重要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐。央行不會僅因PMI數(shù)據(jù)就做出調(diào)整存款基準(zhǔn)利率的決定，再加上近期貨幣政策時隔不遠(yuǎn)，未來一周調(diào)整存款基準(zhǔn)利率的可能性不大。相比之下，四月是經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)的關(guān)鍵月份，需加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)力度以為二季度打好經(jīng)濟(jì)翻身仗做好準(zhǔn)備，在MLF和LPR操作日期附近再進(jìn)行調(diào)整則時機(jī)較為合適，4月15-20號將是下調(diào)存款基準(zhǔn)利率較為合適的窗口?！鳖伾Q。

民生銀行首席宏觀研究員溫彬也認(rèn)為，央行將繼續(xù)通過降準(zhǔn)、公開市場操作、投放MLF等保持市場流動性充裕合理，引導(dǎo)市場利率穩(wěn)中有降，特別是拉低整條國債收益率曲線，帶動企業(yè)信用債利率下行。同時，隨著能源和食品價格下降，通脹水平將逐季回落，4月中上旬或成為下調(diào)政策利率及存款基準(zhǔn)利率的時間窗口，通過釋放LPR改革潛力，盡快降低企業(yè)和居民部門資金成本，刺激投資和消費，穩(wěn)定和擴(kuò)大內(nèi)需。